巅峰估值 50 亿美元的 AI 独角兽，何以不到 0.1 折贱卖

头图来源：Chatgpt 生成

当地时间 10 月 12 日，曾经引爆 AI 陪伴赛道的明星项目 Character.AI，在美国特拉华州法院提交《破产法》第 11 章重组申请，开启法院监督下的资产拍卖流程。

根据披露文件，迪士尼已经与它提前达成了底价竞购协议：2000 万美元，买走部分知识产权的非独占永久许可，外加用一批「前员工」为平台提供过渡期技术服务。

这笔交易不包含公司主体、产品 App 和用户资产。拍卖窗口期预计在今年 11 月底至 12 月初收尾。

在整个出售周期内，Character.AI 平台维持正常运转，现有订阅、对话服务暂时不会改动。但如果最终没有买家愿意接手并持续运营平台，Character.AI 将走向关停。

短短几年，这家由 Transformer 论文核心作者创办、巅峰估值 50 亿美元的 AI 创业公司，走完一轮剧烈的起落。

它的故事，不只是一家创业公司的失败样本，也折射出生成式 AI 消费应用普遍面临的成本、版权与商业化困境。

一、破产拍卖，迪士尼买的是什么

破产申请书｜图片来源：stretto

这份 10 月 12 日的文件显示，Character.AI 列出的资产和负债都在 5000 万到 1 亿美元区间。

破产前，它与迪士尼旗下 Disney Worldwide Services 签了协议：迪士尼担任 stalking horse bidder，也就是底价竞购方，出价 2000 万美元，买下部分知识产权的非独占永久许可和相关债权，还承诺用其雇佣的前员工，为平台提供一段时间的过渡技术服务。

stalking horse 是破产拍卖的常用机制：第一个出价的人定下底价，后面的人可以出更高价，最终价高者得，整个过程由法院监督，走《破产法》第 363 条的程序，预计 11 月底到 12 月初收尾。CEO Colin Adams 的说法是，董事会评估了所有选项，法院监督下的出售是「为所有利益相关方最大化价值」的最佳路径。

这里有一个细节，迪士尼买的是 IP 许可，平台本身不在标的里。也就是说，迪士尼对继续运营 Character.AI 这个 App 兴趣不大，它要的是技术。

这与迪士尼过去一年的 AI 布局完全一致：2025 年 12 月，它曾宣布与 OpenAI 达成角色授权合作，计划把 200 多个迪士尼、漫威、皮克斯、星战角色放进 Sora；2026 年 3 月 OpenAI 关停 Sora，这笔交易最终没有成交、没有资金往来。现在，迪士尼又从破产拍卖里捡走一套角色对话技术。版权方从「禁止你用我的角色」，变成了「买下让你能和我角色互动的技术」。两种做法，同一个目的。

另外一个颇具戏剧性的背景是，就在一年前，迪士尼还向 Character.AI 发送过侵权律师函，指控平台大量用户创建的迪士尼角色，未经许可使用版权形象，甚至提出部分内容对未成年人存在风险。彼时 Character.AI 被迫下架平台上大量迪士尼 IP 角色。如今双方身份反转，迪士尼进入破产拍卖，收购它的技术资产。

而这次拍卖如果没有出现新的接盘者，Character.AI 将按计划关停，数千万用户创建的角色、对话记录，都将面临消失风险，会在某个日期变成无法访问的数据。

二、曾经，硅谷最贵的「情绪生意」

Character.AI 诞生于大模型爆发前夜。

把时间拉回到 2021 年，Noam Shazeer 是 Transformer 奠基论文《Attention Is All You Need》的核心作者，也是谷歌最早对话模型 LaMDA 的开发者之一。

他和同事 Daniel De Freitas 在谷歌合作开发对话模型 Meena—— 也就是后来的 LaMDA。

2020 年，Shazeer 写下一份在公司内部广泛流传的备忘录《Meena Eats the World》，判断 Meena 能取代谷歌搜索，创造数万亿美元的收入。但谷歌以安全和公平为由，迟迟没有把它发布成产品。这份备忘录后来被外界看作「谷歌错过对话 AI 窗口期」的早期预言。2021 年，两人离开谷歌，创立 Character.AI。

产品 2022 年上线，几乎立刻引爆。用户可以自建角色，和历史人物、动漫形象、完全虚构的人设聊天。平台靠 UGC 角色库滚动增长，用户停留时长高得让同期所有 AI 产品眼红。2023 年 3 月，a16z 领投 1.5 亿美元 A 轮，当时公司一分钱收入都没有，估值 10 亿美元；到 9 月，市场传闻 Character.AI 要以超过 50 亿美元的估值融资，但这轮钱最终没有融到。

但「神话」的裂缝可能从第一天就存在。

这家公司的商业模式建立在「免费为主、少数人付费」之上：订阅每月 9.99 美元，大多数用户不掏钱。据第三方测算，其 2023 年收入约 1520 万美元，2024 年约 3220 万美元，2025 年约 5000 万美元，而月活长期在 2000 万量级——摊到每个用户身上，一年收入大约 2.5 美元。与此同时，每个用户每天都在消耗昂贵的推理算力。这是一个用户越火、烧钱越快的生意。

2024 年 2 月，一场悲剧埋下引信。

佛罗里达 14 岁少年 Sewell Setzer III 自杀身亡，他母亲事后发现，儿子生前数月与一个 AI 角色保持着极其亲密的对话。当年 10 月，她成为全美第一个就「AI 聊天机器人导致未成年人死亡」起诉的人，被告名单上除了 Character.AI，还有谷歌。

几个月后的 2024 年 8 月，谷歌出手。据《华尔街日报》报道，谷歌以约 27 亿美元获得 Character.AI 技术许可，同时把 Shazeer、De Freitas 和约 30 名研究员接回 DeepMind，Shazeer 出任 Gemini 联合技术负责人。这轮交易中，投资人按每股约 88 美元、约 25 亿美元的公司估值被买断退出，剩余股权归属留守员工，法务总顾问 Dominic Perella 转任临时 CEO。

这笔交易被外界称为「反向人才收购」：谷歌花巨资买人，顺手买走技术授权。Character.AI 保住了品牌和产品，却失去了最核心的资产——创始人和核心自研团队。

三、被抽走灵魂的两年

谷歌交易之后，Character.AI 事实上成了一家「产品公司」。

它宣布放弃自研大模型，转而微调 Meta 等公司的开源模型，把自研力量用在角色一致性、记忆等产品特性上。2025 年 6 月上任的 CEO Karandeep Anand 上任后，把公司重新定义为「AI 娱乐公司」，方向听起来很美：Chat、Books、Series、Comics，做沉浸式内容。

但数据并不讲这个情面。很快，Character.AI 的月活从 2024 年年中约 2800 万的峰值，一路回落到 2000 万上下。2025 年，公司开始向免费用户插广告，先是移动端全屏广告，后是网页端横幅——付费墙之外，这是它唯一的选择。行业内，ChatGPT、Claude 们逐渐都做得到角色扮演，专用陪伴 App 的独特性被稀释；同赛道的 Replika，以及国内的星野、猫箱，几乎在同一时期出现月活下滑。

版权和监管是更致命的两记重拳。2025 年 9 月底，迪士尼发来律师函。信中说，Character.AI「系统性地复制、商业化并利用受版权和商标保护的迪士尼角色」，其中一些与儿童账户对话的聊天机器人被报道指存在「性剥削和情感操纵」行为。一周内，平台下架了米老鼠、唐老鸭、美国队长、卢克天行者等一票角色——那可是它最受欢迎的内容。

Character.AI 回应称角色都是用户生成，权利方有权决定 IP 怎么用。这话没错，错的是它整个商业模式恰好建立在用户无授权借用 IP 的基础上。

2026 年 1 月，Garcia 诉讼以和解收场，金额未披露、双方不承认责任，一并和解的还有另外 4 起家庭诉讼。官司了结，但监管阴影并没有散去。更讽刺的一幕出现在 2026 年 6 月：Shazeer 宣布离开谷歌，加入 OpenAI。几天后，诺贝尔奖得主 John Jumper 也出走 Anthropic，谷歌股价一度跌逾 5%。

当初花 27 亿把创始人请回去，两年后人家又走了。留在原地的 Character.AI，既没有创始人，也没有能打的模型，只剩一个还在烧钱的社区。

四、AI 陪伴赛道陷入的集体困境

Character.AI 的困境，其实是整个 AI 陪伴赛道共同的难题。

这类产品的增长逻辑很直接：免费开放，靠 UGC 角色吸引年轻人，快速做大用户规模。但代价是高昂推理成本。海量用户持续聊天，带来源源不断算力账单。免费用户是增长基石，却很难转化成付费用户。

Character.AI 曾经做到数千万月活，但年化收入始终难以突破 5000 万美元，收入规模和算力支出长期不匹配，烧钱压力持续存在。

版权与监管是另一重枷锁。平台生命力来自用户自建角色，大量角色基于影视、动漫、游戏 IP 创作。这些 UGC 内容天然踩在版权灰色地带，随时面临权利人追责。未成年人保护的监管压力同样逐年收紧，AI 角色对话容易产生风险内容，产品需要持续投入安全审核。

大模型的普及进一步压缩了它的生存空间。GPT、Claude 等模型都支持角色设定、角色扮演对话。用户不需要专门打开一个 AI 陪伴 App，就能在通用对话工具里搭建虚拟角色。专用 AI 陪伴产品的独特性被持续稀释。

资本叙事也随之转向。2022-2023 年市场追捧 AI 消费应用，投资人愿意为用户故事买单；2025 之后，资本更看重可验证现金流、可控的边际成本。只靠陪伴聊天、付费转化率有限的产品，很难拿到新一轮融资。Character.AI 最终走到破产重组，是增长、成本、版权、资本多重压力叠加后的结果。

Character.AI 的落幕，证明了一件事：单纯靠角色扮演聊天、UGC 角色社区，很难支撑独立 AI 公司长期生存。迪士尼买下 IP 许可，看中的是这套角色交互技术，未来可以接入自家影视 IP，打造官方 AI 角色、互动故事、沉浸式内容体验。

而那个曾经吸引无数年轻人创造虚拟角色的平台本身，命运悬在这次拍卖之上。无论最终平台能否找到接盘方，Character.AI 的起落都会成为消费级 AI 的重要案例：大模型时代，一款 AI 产品的故事，终究要落地到成本、版权、商业化的现实里。

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